Cheffelo, bolaget bakom Linas Matkasse och Godtlevert, redovisade ett rörelseresultat på 44,4 miljoner kronor för andra kvartalet 2026. Det är 107 procent mer än samma kvartal året innan, när siffran låg på 21,4 miljoner. Omsättningen landade på 331,2 miljoner kronor, upp 27 procent. Drivkraften finns i Norge, där tillväxten mätt i lokal valuta var 29,5 procent och där verksamheten numera står för över halva koncernens intäkter.
Marginalen gick från 8,2 till 13,4 procent utan att bolaget blev dubbelt så stort
Det korta svaret på varför resultatet dubblades är att intäkterna växte snabbare än kostnaderna. Omsättningen steg 27 procent, rörelseresultatet 107 procent. Rörelsemarginalen gick från 8,2 procent till 13,4 procent på ett år. För en abonnemangsverksamhet med fysisk distribution är det ett tydligt kvitto på operativ hävstång, när volymen ökar sprids fasta kostnader för inköp, plock, packning och logistik på fler leveranser.
En del av förklaringen är ett strategiskt val i Norge. Cheffelo slog ihop varumärken på den norska marknaden, vilket förenklade driften och minskade marknadsföringskostnaderna. Två varumärken som konkurrerar om samma norska hushåll innebär dubbla kampanjbudgetar, dubbla kreativa produktioner och intern kannibalisering. Ett varumärke innebär att varje marknadsföringskrona jobbar för hela kundbasen.
Den andra delen är retention. Fler kunder valde att stanna kvar och orderfrekvensen ökade. Det här är den delen som är svårast att kopiera och mest värdefull att förstå. En matkasseabonnent kostar pengar att värva. Kostar det säg några hundralappar i rabatter och annonsering att få in en ny kund, tjänar bolaget ingenting förrän kunden har lagt ett antal ordrar. Kunder som stannar längre och beställer oftare betyder att samma värvningskostnad fördelas över fler intäktskronor. Cheffelos vd har själv beskrivit hur lönsamheten kommer från tillväxt snarare än från kostnadsbesparingar.
Det är skillnad på tillväxt som köps och tillväxt som behålls. Ett bolag kan öka omsättningen 30 procent genom att elda på rabattkampanjer men då sjunker marginalen samtidigt som volymen stiger. Cheffelo gjorde tvärtom. Omsättning upp, marginal upp. Resultatet efter skatt för kvartalet blev 35,3 miljoner kronor mot 17 miljoner året innan.
Under första halvåret 2026 omsatte bolaget 705,8 miljoner kronor, en ökning med 18 procent, med ett rörelseresultat på 80 miljoner. EBIT-ökningen för halvåret översteg 90 procent. Att andra kvartalet växte snabbare än halvåret som helhet betyder att förbättringen accelererade under våren.
Bolaget varnar själv för att Q3 blir svagare
Cheffelo räknar med lägre tillväxt under andra halvåret 2026. Skälet handlar inte om att efterfrågan viker, utan om matematik. Tredje kvartalet 2025 växte den norska verksamheten 27 procent i lokal valuta, drivet av en kraftig våg nykundsvärvning. Den siffran ligger nu i nämnaren.
Jämförelsetal är en av de vanligaste fällorna i tillväxtbolag, oavsett storlek. Ett kvartal med extraordinär värvning skapar ett jämförelsetal som samma verksamhet får svårt att slå ett år senare, även om den underliggande affären är starkare än någonsin. Det är därför en avmattning i procenttillväxt inte automatiskt betyder att något gått fel. Om du driver ett bolag som haft ett rekordkvartal, planera för hur du kommunicerar nästa års siffra redan nu.
Vad matkasselogiken säger till dig som driver mindre bolag
Cheffelos kvartal är en ganska ren illustration av något som gäller långt utanför matkassebranschen: retention slår nyförsäljning på marginalen. En befintlig kund som beställer en gång till kostar nästan ingenting att aktivera. En ny kund kostar annonsering, introduktionsrabatt och ofta en period av negativ täckning.
För dig som fakturerar återkommande tjänster, säljer abonnemang eller har kunder som teoretiskt kunde beställa oftare finns tre mätpunkter som säger mer om lönsamheten än omsättningen: hur stor andel av kunderna som finns kvar efter tolv månader, hur ofta en genomsnittskund beställer och vad det kostar att ersätta en förlorad kund. Går den första och andra siffran uppåt samtidigt förbättras marginalen även om kundstocken står still. Det är precis vad Cheffelos siffror visar.
Sammanslagningen av varumärken pekar på samma sak från kostnadssidan. Fler varumärken, fler tjänstepaket eller fler prislistor än affären klarar av att marknadsföra ordentligt kostar mer än de drar in. Att skala ner antalet erbjudanden är ofta en snabbare väg till marginal än att jaga fler kunder. Mer om hur den avvägningen ser ut i verkligheten finns i vår genomgång av tillväxtstrategier för företag.
Och vill du räkna på vad förbättrad marginal betyder för kassan i ditt eget bolag, börja i likviditetsbudgeten snarare än i resultaträkningen. Ett bolag som växer 27 procent binder kapital i lager och kundfordringar långt innan vinsten syns på kontot.
Utvecklingen ligger i linje med bilden av svensk företagsekonomi under 2026 i övrigt, där lönsamheten i svenska företag steg under första kvartalet.
FAQ
Hur stor del av Cheffelos intäkter kommer från Norge?
Över hälften. Den norska verksamheten står för mer än 50 procent av koncernens totala intäkter och växte 29,5 procent i lokal valuta under andra kvartalet 2026.
Vilka varumärken äger Cheffelo?
Bolaget står bland annat bakom Linas Matkasse och Godtlevert och har verksamhet i Norge, Sverige och Danmark.
Varför väntas tillväxten bromsa under hösten 2026?
Därför att jämförelsetalen från 2025 är höga. Tredje kvartalet 2025 växte den norska verksamheten 27 procent tack vare en stor mängd nya kunder och den nivån är svår att överträffa procentuellt ett år senare även om affären fortsätter fungera väl. Bolaget har själv flaggat för att tillväxttakten blir lägre under andra halvåret, samtidigt som momentum var fortsatt positivt i inledningen av tredje kvartalet.
Magnus Bergström
Magnus Bergström är nyhetsredaktör på alltomforetagande.se. Ekonomijournalist med journalistexamen från JMG vid Göteborgs universitet. Tolv års erfarenhet av rapportering från svenska SME-bolag, kapitalmarknad och konjunkturläget, bland annat åtta år på en ledande ekonomidagstidning. Bevakar löpande skatteregler, bidragsändringar, politiska beslut och branschtrender som påverkar svenska företag.
